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万安科技:15年持续增长可期

发布时间:2015-04-09    研究机构:华创证券

事 项

公司公布了2014 年年报。2014 年,公司完成营业收入13.22 亿元,同比增长3.05%;实现归母净利0.75 亿元,同比增长110%,对应EPS 0.36 元。

主要观点

1. 2014 年业绩符合预期,2015 年有望延续受制于2014 年商用车整体销量不佳的影响,公司收入同比增长3.05%,至13.22亿元,核心产品汽车制动器仍然保持增长。公司通过加强内部控制,整体费用率下降1.12 个百分点至17.9%。15 年来看,公司气压产品占比有望继续提高带动公司利润率提高。另一方面,公司子公司安徽万安底盘副车架业务受益于江淮S3 的热销,收入有望实现快速提高。

2. 传统制动器业务发展稳健,产品结构调整提高利润率公司传统制动器业务需求稳定。商用车行业目前仍在景气周期底部,往来有望随着一带一路等基建项目实现行业增长。另一方面,公司核心产品气压制动器销量稳定提高。公司气压制动产品毛利超过30%,未来有望维持。随着气压产品占比逐步提高,公司毛利率有望同比增长。

3. 商用车ABS 销量增长迅速,2015 年有望成为公司电子业务大年公司汽车电子类产品有望在15 年实现快速发展。目前主力产品气压ABS 产品客户认可度极高,目前已经在给一汽、陕汽大批量供货。商用车ABS 产品无论从售价还是毛利率上均大幅高于乘用车。随着商用车ABS 强制安装标准的进一步落实,公司ABS 业务有望实现快速发展。同时,公司商用车EBS 项目仍在有序推荐,有望于16 年实现量产。

4. 投资建议与评级公司是国内商用车制动器的龙头企业,具备成为商用车电子龙头的潜质。我们预计公司15-16 年EPS 0.52 元、0.72 元(送转前),对应P/E47 倍、34 倍,给予推荐评级。

风险提示1. 公司产品结构调整进展有限2. 整车销量受到宏观经理影响增长有限

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