移动版

万安科技新股定价报告:制动领先企业,业绩稳健增长

发布时间:2011-06-10    研究机构:中信证券

公司是专业的汽车制动系统供应商。公司是国内产销规模排名前列的汽车制动系统供应商,主要产品包括气压制动系统、液压制动系统和离合器操纵系统。公司与一汽集团(商用车)、东风汽车、北汽福田、江淮汽车、比亚迪、奇瑞汽车等主要整车厂保持密切合作关系,有助公司长期稳健发展。

国内汽车需求将保持平稳发展,为公司成长提供保障。目前我国千人口汽车保有量约60台,仍处于相对偏低水平,预计随着国内经济发展,居民收入水平提升,预计国内汽车需求在未来3-5年内仍将保持10%左右的平稳增长,同时随着安全意识的提升,以及修订版国标GB7258《机动车运行安全技术条件》等安全法规的推行,将为公司未来成长提供良好的市场空间。

公司具有较好的客户和规模优势,有望实现稳健增长。公司目前拥有气制动系统部件产能420万只、液压制动系统部件产能130万只、离合器操纵系统部件产能250万只、液压盘式制动器总成产能50万只,在商用车制动系统市场具有领先优势,并有望通过逐步拓展液压盘式制动器等乘用车市场,以实现公司业绩的稳健增长。

募投项目将有效缓解公司产能压力。公司目前产能利用率接近100%,产能偏紧,募投项目拟投资4亿元新增200万只气劁动系统部件、20万只气压盘式制动器、以及200万只液压盘式制动器,将有效缓解公司产能压力,有助公司提升产销规模和市场地位。

风险因素:下游汽车需求大幅下滑影响公司产品需求;铸铁、钢板等主要原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利;募投项目市场开拓不达预期等。

盈利预测、估值和投资评级:综合考虑下游汽车需求增长、公司产品结构和新增产能,预计公司2011/12/13年每股收益分别为0.96/1.12/1.31元(公司2010年EPS为0.90元),发行价15.6元,对应2011/12/13PE分别为16/14/12倍。结合行业平均估值水平,以及公司业绩增长,我们认为公司的合理估值水平为2011年15-17倍PE,对应合理价格区间为14.5-16.5元。

申请时请注明股票名称