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万安科技:综合性汽车制动系统供应商

发布时间:2011-06-01    研究机构:天相投资

公司发行前总股本为7,000万股,本次拟公开发行2,334万股,占发行后总股本的25%。发行后,控股股东万安集团持股比例将由70%变为52.5%。实际控制人为陈立祥、陈永汉、陈黎慕、俞迪辉、陈锋、陈黎明,上述六人直接、通过万安集团间接合计持有公司发行前93.59%的股权,发行后持股比例为70.19%。

公司是汽车制动系统总成领先企业。公司产品包括各类气压制动系统、液压制动系统、离合器操纵系统等。产销规模行业居行业前列,2009年盘式制动器和ABS市场份额为2.26%、4.23%,分别居行业第九和第三。公司的发展战略是以电子控制系统为纽带,打造系统化设计、底盘规模化供货的制动系统领先企业。

受益政策支持,预计ABS与气压盘式制动器将迎来爆发式增长。公司的竞争优势在于产品品种齐全、技术先进和产品高端。新版《机动车运行安全技术条件》GB7258(征求意见稿)对中重卡和半挂牵引车按照ABS进行了强制规定,公司将受益于该政策的出台,预计ABS与气压盘式制动器将迎来爆发式增长。另外,公司的成长空间还在于乘用车液压盘式制动器市场份额提升,未来拓展出口OEM市场,开发ESP、EBS、EPB等电控技术以及未来开发新能源汽车制动系统。

气压与液压制动系统并重。募集资金用于投资年产200万只气制动系统部件技改项目、年产20万只气压盘式制动器和200万只液压盘式制动器技改项目,以及汽车制动系统研发技术平台建设项目。预计2012年开始达产,完全达产可实现净利润约9000万元,增厚EPS0.96元。产能扩张有利于巩固公司在气压盘式制动系统的领先地位和提高液压制动系统市场份额。

盈利预测与估值。预计2010-2012年归属母公司所有者净利润分别为9,626万元、1.13亿元、1.41亿元,按发行后总股本摊薄的每股收益分别为1.03、1.21元、1.51元。

综合考虑行业内可比上市公司的估值平均水平与公司的成长潜力,我们认为公司上市后的合理市盈率应为15-20倍。以2011年EPS1.03元进行估算,公司的合理价位应在15.45-20.6元之间。

风险提示。建议关注汽车销量增速放缓和原材料价格上涨超预期风险。

申请时请注明股票名称