移动版

汽车行业前3季度经营分析及投资策略:行业景气向好,关注政策变化

发布时间:2016-11-07    研究机构:东方证券

投资要点

主要投资策略。前3季度汽车行业整体受益于购置税减半政策,销量增速和盈利好于预期,目前不确定该政策是否能延续,若政策延续,则17年行业整体销量增速仍有望维持稳定增长,建议重点关注政策走向。4季度建议关注低估值、分红率较高的传统汽车公司及业绩增长确定性高的转型公司,这些公司有望率先进行年度估值切换。建议从以下主线选择投资机会并精选相关公司:主线一:智能网联:相关标的拓普集团、保千里、万安科技(002590)、宁波高发、兴民智通;主线二:估值具安全边际或分红率较高的公司:相关标的:上汽集团、继峰股份、广汽集团、国机汽车、威孚高科;主线三:新能源汽车整车:相关标的江淮汽车、金马股份。

行业景气向好,零部件盈利增速高于整车。从整车销售收入和利润增速比较,1-6月单月销售收入增速低于利润增速,但从3季度开始,利润增速高于收入增速。从行业毛利率和利润率指标比较,整车毛利率、利润率从7月开始实现同比正增长,说明降价等因素未削弱行业的盈利能力,行业景气转好。整车公司与零部件公司比较,3季度除了广汽、江淮外,零部件企业盈利同比增速高于整车增速。整车中重卡板块相关公司盈利增速高于乘用车企业,如福田汽车、潍柴动力等。

盈利能力:3季度整车和零部件均改善明显。受益于汽车购置税减半的影响,3季度整车需求仍向上,盈利能力同比改善明显。前3季度整车行业季度ROE分别为3.43%、7.03%、9.77%,1季度同比持平,2季度同比上升0.11个百分点,3季度同比上升0.17个百分点,3季度零部件盈利能力也呈现改善趋势。从各子行业3季度摊薄ROE水平来看,乘用车盈利能力提升明显,货车盈利能力环比改善,而客车盈利能力继续下降。受益于行业整体销量增长,1-9月上市公司除了少部分车企毛利率同比下降外,其它公司毛利率实现同比增长。

存货:3季度周转继续加快。1-9月整车存货/流动资产指标分别为14.43%,同比下降2.67个百分点,3季度存货周转率11.05次,同比上升0.59次。零部件也加快了周转,1-9月零部件行业存货/流动资产指标为18.97%,同比下降1.52个百分点,3季度货周转率为6.1次,同比上升0.92次。3季度乘用车、客车存货周转天数继续下降,货车3季度周转天数有所增加。

行业整体经营性现金流改善。零部件企业现金流好于整车,1-9月零部件经营活动现金流净额为243亿元,占毛利比重为34.98%,同比转正,上升0.3个百分点(上半年经营活动现金流净额占毛利比重小幅下降1.51个百分点),3季度整车经营性现金流净额虽仍下滑,但下滑幅度收窄。

投资策略与建议:

关注标的:江淮汽车(600418,买入)、保千里(600074,买入)、拓普集团(601689,买入)、宁波高发(603788,买入)、上汽集团(600104,买入)、广汽集团(601238,买入)、继峰股份(603997,未评级)、国机汽车(600335,增持)、威孚高科(000581,买入)、万安科技(002590,未评级)、金马股份(000980,未评级)、兴民智通(002355,未评级)。

风险提示:经济下行影响新能源汽车推广、汽车智能化、车联网进程低于预期。新能源汽车销量低于预期。

申请时请注明股票名称